分类：白酒
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发布时间：2025-02-14
组织指出，从开门红体现看白酒需求仍较弱、新年后全体平稳，近期股价走势已根本反映商场失望预期，随同方针预期回暖，白酒职业有望迎来一轮估值修正。
1.白酒2025年开门红契合预期，节后全体平稳运转。据途径调研，组织估计开门红白酒大盘下滑起伏在10%以内，考虑批价同比下行，估计销售额下滑起伏大于销量，分价格带来看中低端白酒体现优于高端优于次高端。当时白酒职业库存仍在较高水准，酒企益发重视库存去化和途径赢利问题，1月以来大都白酒品牌先后敞开控货，次高端大部分品牌旺季放量较少、对回款等要求亦有适度放宽。后续估计工业还将先后阅历途径赢利底、库存底、成绩底，预期有望逐渐企稳。
2.2025年新年消费挨近结尾，白酒旺季全体动销体现平平，环比上一年中秋国庆有必定改进，同比上一年新年有所下滑，根本契合商场预期。高端白酒首要消费场景是商务礼赠，新年前飞天茅台和第八代五粮液动销有必定提高，春季期间价格呈现小幅上涨，一起，走亲访友需求拉动下，100—200元群众价格带白酒动销加快，次高端价格带受商务场景影响，体现仍然偏弱。白酒板块仍处于筑底阶段，未来随同居民消费提振，白酒职业有望迎来修正。
3.新年白酒以价换量，终端实践动销好于经销商出货。本年途径处于去库存阶段，叠加价格倒挂回落，导致收入和赢利受损，因而仅调研经销商层级会得到相对负面的反应，应该更重视终端动销层面的数据。本年新年有两大显着特征：1）增速结构：销量>
收入>
赢利；2）途径增速：零售终端>
经销商>
厂家回款。具体来看，各价格带分解进一步加重：高端白酒：动销安稳、需求坚硬，茅五批价继续回暖。
天风证券觉得，估计2025年职业将呈现理性和进攻并行/消费升和降级并存的状况，在潜在方针&消费活跃催化下，深度去库的强品牌酒企成绩端或逐渐触底上升，看好两条主线）强品牌条线：优选最能掌握“由量的结构改变和优质产能主导的集中度提高带来加快式增加的阶段”的强品牌酒企（具有安稳穿越周期的才能），重视：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。2）弹性条线：优选成绩基数低和具强β特点的酒企以及白酒途径商。重视：酒鬼酒、水井坊、老白干酒等。
《天风证券餐饮（酒水饮料）职业2025年年度战略：守得云开，预期先行》
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